Эта статья является препринтом и не была отрецензирована.
О результатах, изложенных в препринтах, не следует сообщать в СМИ как о проверенной информации.
ОНЛАЙН‑ТРЕЙДИНГ В УСЛОВИЯХ ЦИФРОВОЙ ТРАНСФОРМАЦИИ СТРАН СНГ: ИНСТИТУЦИОНАЛЬНЫЕ РИСКИ И МЕХАНИЗМЫ РЕГУЛИРОВАНИЯ (НА ПРИМЕРЕ РЕСПУБЛИКИ УЗБЕКИСТАН)
Стремительная цифровизация финансовых услуг в странах Содружества Независимых Государств (СНГ) способствовала активному развитию онлайн‑платформ для трейдинга, обеспечивающих доступ к операциям на международных рынках валют, драгоценных металлов, криптоактивов, акций и сырьевых товаров. Наряду с деятельностью лицензированных посредников, на рынке формируется широкий спектр цифровых сервисов, использующих современные технологии дистанционного взаимодействия, одноранговых платежей (P2P) и обращения криптоактивов. Это создаёт новые возможности для расширения инвестиционной активности населения, одновременно повышая значимость вопросов регулирования, институциональной устойчивости и защиты инвесторов.
Исследование направлено на выявление институциональных, регуляторных и поведенческих аспектов развития онлайн‑трейдинга в странах СНГ с фокусом на Республику Узбекистан. Рассматриваются особенности функционирования торговых платформ, в том числе тех, которые используют элементы симуляции рыночной деятельности и внутренней интернализации сделок без выхода на организованные финансовые площадки. Анализ показывает, что расширение цифрового доступа сопровождается повышением рисков вовлечения пользователей в нерегулируемые или частично лицензированные формы инвестиционной активности.
Методологическая база исследования включает сравнительно‑ правовой анализ национальных и международных нормативных актов, институциональный анализ цифровых посредников, а также элементы поведенческой экономики, раскрывающие роль геймификации и социального доказательства в формировании инвестиционного поведения. Для оценки рыночных трендов использованы данные о динамике криптоактивов, цифровых платежах и биржевой активности в странах СНГ за 2024–2025 годы. Несмотря на отсутствие унифицированной статистики розничного онлайн‑трейдинга, сопоставление макро‑ и микроуровневых показателей позволяет очертить ключевые направления институциональных рисков.
В статье проводится разграничение рыночных рисков, присущих спекулятивной торговле, и институциональных рисков, возникающих вследствие особенностей функционирования отдельных цифровых платформ. На основе сравнительного анализа выработаны рекомендации по совершенствованию механизмов регуляторного реагирования, повышению прозрачности операций, развитию межгосударственного надзора и укреплению защиты инвесторов при одновременном стимулировании инновационного развития финансового сектора.
1. Закон Республики Узбекистан от 22 июля 2008 г. № ЗРУ-163 «О рынке ценных бумаг» (в ред. от 17 апреля 2025 г. № ЗРУ-1057).
2. Закон Республики Узбекистан от 11 ноября 2019 г. № ЗРУ-582 «О Центральном банке Республики Узбекистан».
3. Указ Президента Республики Узбекистан от 22 декабря 2025 г. № УП-254 «О дополнительных мерах по улучшению инвестиционного климата на рынке капитала».
4. Постановление Президента Республики Узбекистан от 30 ноября 2023 г. № ПП-381 «О мерах по усилению защиты прав потребителей цифровой продукции (услуг) и борьбы с правонарушениями, совершаемыми посредством цифровых технологий».
5. Постановление Президента Республики Узбекистан от 3 июля 2018 г. № ПП-3832 «О мерах по развитию цифровой экономики и оборота криптоактивов в Республике Узбекистан».
6. Закон Республики Узбекистан от 20 апреля 2024 г. № ЗРУ-899 «О внесении изменений и дополнений в Уголовный кодекс и Кодекс об административной ответственности» (в части ответственности за незаконный оборот криптоактивов).
7. Приказ МВД, НАПП и Генпрокуратуры РУз от 25 декабря 2024 г. № 3591 «Об утверждении Инструкции о порядке изъятия, хранения и передачи криптоактивов, выявленных в ходе расследования преступлений».
8. Положение «О порядке лицензирования деятельности провайдеров услуг в сфере оборота криптоактивов», утв. приказом Директора НАПП (рег. МЮ № 3380).
9. Basel Committee on Banking Supervision. (2025). Report on the digitalization of finance and its implications for banking and supervision. Basel.
10. Financial Action Task Force. (2025, June 26). Targeted update on implementation of the FATF standards on virtual assets and virtual asset service providers. Paris.
11. Financial Stability Board. (2025, October 16). Thematic review on FSB global regulatory framework for crypto-asset activities: Progress in implementation and emerging challenges. Basel.
12. International Organization of Securities Commissions. (2025a, May 19). Final report on online imitative trading practices – Copy trading, mirror trading, social trading. Madrid.
13. International Organization of Securities Commissions. (2025b, May 20). Final report on finfluencers, online practices and digital engagement practices (DEPs).
14. OECD. (2024). Digital disruption in financial markets: Bridging the regulatory gap. OECD Publishing.
15. Аналитический отчет РФБ «Тошкент». (2026, январь). Итоги торгов на Республиканской фондовой бирже за 2025 год: анализ ликвидности и капитализации. Ташкент.
16. Центральный банк Республики Узбекистан. (2025). Обзор финансовой стабильности за первое полугодие 2025 года. Ташкент.
17. KPMG Uzbekistan. (2025). Fintech in Uzbekistan: B2C payments, POS financing and digital assets. Strategic review 2025–2026. Tashkent.
18. НАПП РУз. (2026). Реестр лицензированных крипто-бирж и крипто-магазинов в Республике Узбекистан (по состоянию на 01.01.2026). URL: https://napp.uz (дата обращения: 18.01.2026).
19. Алехин, Б. И. (2025). Поведенческие финансы: учебник для вузов. Юрайт.
20. Васянина, И. К. (2025). Поведенческие финансы: инвестиционные решения физических лиц в условиях цифровизации. Вестник Уральского федерального университета. Серия: Экономика и управление, (6).
21. Ибрагимов, А. Ш. (2024). Институциональная трансформация финансового рынка Узбекистана в условиях глобальной цифровизации. Экономика и финансы (Узбекистан), (4).
22. Merton, R. C. (2025). Financial innovation and the dynamics of the financial system. Journal of Financial Transformation, 32.
23. Thaler, R. H. (2024). Misbehaving: The making of behavioral economics (Digital Era Update). W. W. Norton & Company.
